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_经济复苏“火车头”:中国控通胀优于保增长

2017-09-25 23:05

[ 多数分析人士把经济增长的下滑看作是中国经济转型所必然经历的阵痛,为应对继续加大的通胀压力,政府宏观调控紧缩的力度仍不能放松 ]

随着宏观调控政策的持续紧缩,中国的经济增长态势开始先于通胀形势显露出收缩的迹象。不过,多数分析人士把经济增长的下滑看作是中国经济转型所必然经历的阵痛,为应对继续加大的通胀压力,政府宏观调控紧缩的力度仍不能放松。

海外经济放缓对中国经济利大于弊

5月中国制造业采购经理人指数PMI为52%,创下9个月来的新低。随后公布的5月宏观经济数据也显露出经济进一步放缓的迹象。

其中较为明显的是工业增加值和消费。5月工业增加值数据同比增幅为13.3%,较上月下降0.1个百分点,这表明企业利润增长有所下降。此外,5月社会消费品零售总额同比增速为16.9%,低于4月的17.1%,是连续第二个月回落,已降至2007年的增长水平。

1~5月固定资产投资增速累计增长25.8%,较4月上涨了0.4个百分点,不过,有分析数据表明,扣除价格因素后,固定资产投资的增速实际在18%左右,已接近2003年以来的最低点。

海外发达国家经济增速的放缓对于5月出口影响最大,当月出口同比增速为19.36%,较4月下降了10.52个百分点。

对于全球经济复苏放缓可能带来的影响,中金公司发布的报告认为,由于目前中国的经济结构以内需为主,原材料成本过高是抑制需求的主要因素,海外发达国家的经济复苏放缓有利于抑制大宗商品价格的上涨,对内需反而有促进作用,对经济总体的影响反而是利大于弊。

去年中国GDP增速达到10.3%,其中净出口仅贡献了0.8个百分点,中金公司测算指出,今年即使净出口贡献下降至0,对GDP的增速下拉也不会超过1个百分点。

尽管宏观数据均表现欠佳,但分析人士对未来经济走势持乐观预期。

农业银行战略规划部认为,当前我国经济的生产指标受到一定影响,主要是受企业调整库存和政策调控影响,但动力指标保持较高增速,经济仍处于平稳增长区间,“硬着陆”的风险不大。

中金公司也指出,剔除价格因素后的消费和投资实际需求,未来继续回落的空间有限,所以去库存对经济的抑制作用也会逐步消退。

申万证券研究所宏观分析师李慧勇也认为,自国际金融危机以来,中国经济对于海外经济的依赖度在下降,而更多依赖于内需的推动。在经历了上半年的下滑后,他也预计下半年中国经济增长会迎来反弹,经济形势会向上,而通胀率则有望下降。

中金公司预测,今年GDP增速仍有望保持在9%以上。

控通胀仍是主要目标 紧缩力度不能放松

在渣打银行宏观分析师李炜看来,9%以上的经济增长远远谈不上“滞”。对于通胀形势仍在继续恶化的中国来说,目前经济增长的放缓其实是“可喜的现象”。

“中国在未来一段时间越来越多地经受食品价格、服务价格的冲击,而短期内抑制通胀有效的方法就是放缓经济增长。”李炜说。

5月中国CPI同比增长5.5%,创出新高。由于近期猪肉、蔬菜价格的连续上涨,目前市场普遍预期6月CPI同比将会突破6%。国金证券研究所则预测6月CPI将达到6.1%~6.2%,中金公司则预测6月CPI将达到6.3%~6.4%。6、7月份CPI有望触及年内峰值。

对此,李炜指出,目前企业利润的下降更多的是受到通胀的影响,主要是原材料成本、劳动力成本上涨导致的。而经济增速放缓可以抑制原材料、劳动力成本的上涨,对于改善企业经营也是有帮助的。此外,目前的经济下滑并没有对就业产生较大冲击,对经济转型也是有好处的。

农业银行战略规划部发布报告认为,目前经济增速的回调是结构调整时期必然经历的阶段,应提高对经济增速放缓的容忍度,不应轻易变动宏观经济政策的取向,否则会付出更大的代价。

自去年以来,央行已连续12次上调存款准备金率,4次加息,其中,今年来存款准备金率延续了每月一调的节奏,而加息则基本上是两月一调。不过,今年6月,央行选择了上调存款准备金率,让市场的加息预期落了个空。这次加息时机的推迟也被看作是货币政策力度趋于放松的迹象。

对此,李炜认为,过去连续上调存款准备金率和加息的过程已经结束,未来宏观调控政策应保持目前的力度而不是趋向放松。政策将更多地致力于维护经济的平稳增长和抑制新的涨价因素的反弹。例如,当未来热钱流入增加、外汇占款继续快速增长,央行就上调存款准备金率来对冲这些外部流动性,而不会额外压缩市场流动性。

他预期,未来货币政策将更多地根据经济数据进行相机抉择,存款准备金率可能还有一次上调的空间,上限达到22%,而7月份再加息一次的可能性较大。

澳新银行也认为,由于通胀尚未稳定,现在仍不是中国放宽货币政策的时机。数量紧缩政策能有效地管理多余的流动性,却对通胀预期影响甚微,而现在存款者的利益仍受到高达200个基点的实际负利率的严重侵蚀,因此中国应更多地通过加息来抑通胀。

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发布时间:2017-09-25 23:05

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